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数字货币为什么会出现货币超发?ICO到底有没有价值?

数字货币为什么会出现货币超发?
 
最近国内经济圈在谈论货币“大水漫灌”的问题,这是法币领域的老问题。然而,讽刺的是,踩着法币超发尸体而崛起的数字货币,不仅货币超发, 更是变成“汪洋泽国”。不少数字货币支持者对法定货币超发引发的通货膨胀大为不满,于是乎打着正义的旗帜,发行“通缩型货币”,即货币数量定量发行,发行规则公开透明。
 
然而,这种竞争性货币发行的结果,与经济学家哈耶克设想的可以“消除通胀”背道而驰,最终走上了法币超发的老路。为什么?
 
我们先来看看哈耶克的设想,哈耶克提倡的竞争性货币,按照传统货币的发行机制:
 
一是明确发行资格,不是人人都能发行货币,主体主要是银行;
 
二是以资产背书发行等额货币;
 
三符合金融管制要求。
 
按照这种发行机制,哈耶克推测市场机制要比央行行政垄断机制更有效,货币发行方为了让更多人持有和使用货币,必须稳定价格,为了稳定价格必须控制发行量,根据市场的需求调节发行量,从而避免货币超发引发通货膨胀。作为彻底的经济自由主义者,哈耶克对市场机制的优越性深信不疑,容易忽视市场失灵,特别是市场引发的负外部性。
 
现实是,数字货币市场出现严重失灵,而且负外部性极大,市场屡屡出现欺诈、洗钱等负外部性。为什么市场会失灵?
 
数字货币为什么会出现货币超发?ICO到底有没有价值?
 
当前数字货币发行并不符合传统货币发行机制,几乎人人可以法币,不需要资产背书,很大程度上脱离监管。这种“自由”的发行机制,一直被业内称为“金融创新”。但是,这种金融创新并不符合市场规律,反而引发市场失灵。举个例子可以说明为什么市场会失灵,餐饮市场是一个自由竞争的市场,市场机制发挥了很好的资源配置作用。我们有时候会惊叹,每天60多亿人的一日三餐,市场无形之手就像一个无敌机器人有序地调配各种食材、配送车、外卖员等有机组合,最终人人能够吃饱,有些人花多点钱还能吃好。如果现在的情况是这样的,监管当局不管理了,美味的食品很快会变成相互投毒的利器,市场也就失灵了。自由市场与法治经济总是相辅相成,如果缺乏市场监管,自由市场自然失序。
 
如今数字货币市场在监管真空中出现“相互投毒”的显现。首先,数字货币发行缺乏资产作背书,导致发行方没有任何资产来稳定价格。比如,当美元超发导致价格下跌时,美联储可以通过发行国债资产实现美元正回购,从而减少流动性来稳定价格。其次,数字货币发行门槛很多,导致大量项目方发行货币,供应量极大,但是这不是最重要的。第三,发行方不是从货币的角度发行,而是以兜售“虚拟资产”为出发点,以至于不靠稳定价格,而是疯狂兜售“虚拟资产”。第四,最为关键的是,“虚拟资产”的成本极低,单个货币的成本近乎为零,严重违背了经济规律。为了说明这一点,我们需要引出下一个问题:
 
ICO到底有没有价值?
 
目前的数字货币并不具备货币的三大属性:交易媒介、储藏价值和记帐单位,不能算是真正意义上的货币。货币超发演变成数字货币这种“虚拟资产”严重供大于求。ICO市场出现,大量所谓的项目方通过智能合约发行巨量代币,币种数量和代币总量难以统计。导致巨量代币产生的原因是极低的代币发行成本。以当前数字货币发行机制,单个代币发行的固定成本几乎可以忽略不计。或许,有些人提出,代币销售成本和上币成本很高,这是可变成本,而不是固定成本。
 
这是严重违反经济规律的行为。要知道,这个世界上还没有出现任何一种固定成本为零的商品。有人说,纸币就是成本为零,实际上不是,纸币发行成本非常高,当前信用货币发行并非任意发行,而是要以资产作为背书。有些国家不经资产背书发行法币,最后泛滥成灾。这种反向说明,零成本的商品,哪怕是所谓的国家法币,也会一文不值,被市场抛弃。
 

数字货币为什么会出现货币超发?ICO到底有没有价值?
 
再将ICO与IPO对比,股票对应的是股权,意味着股票背后有成本,也就是要把一家公司经营到上市,这里面的股权成本积累是非常巨大的。作为上市公司必须考虑供求关系,不能随意定价和定量,如果发行量过大,购买的人少,价格下跌,跌到成本价以下相当于低价贱卖公司股权。ICO则不同,由于币没有对应项目方股权,也没有任何资产做背书或刚性兑付,项目方可以任意定价,任意确定供应量。如果发行量过大,价格下跌,项目方依然不担心,因为成本几乎为零,卖了就是赚。
 
我们再来看看如今数字货币市场,为什么如此多的货币破发?在股票市场上,一家公司上市后都比较珍惜自己的股票,会做市值管理,机构资金也会考虑入场以期获利。但是,项目方资金或者机构资金很少参与数字货币二级市场操作?原因很简单,代币发行成本太低,一级市场获利太大,反观二级市场风险太高、获利相对太低。发行方在ICO融资后,转而会将资金放在下一个ICO上,而不是在二级市场上操作,如此不断循环,资金都在一级市场上反复操作。ICO市场是一种供给完全无弹性市场,不论价格高低,发行方都提供这么大的货币供应量。
 
这种市场实际上是违反生产函数规律的。市场遵循等价交换原则,投资者购买代币并未得到任何等价资产,没有股权,也没有债权,只有一个未来预期收益的“币权”。而币权所谓的未来预期收益没有任何保障,可以是零也可以很多,这本质上,与你去赌场换筹码押大押小没有太多区别。
 
ICO被认为是比IPO更为便捷的融资方式,但是风险也大很多。反过来想,为什么IPO控制要如此严格?欧美交易所都在通过退市机制来调控供给和质量,维持市值稳定,市场良性发展。这些做法实际上是在控制风险。金融本质上是经营风险,降低门槛带来效益但是也带来风险。如果ICO有价值的话,就相当于提供了高风险市场,促使资金形成风险转移,高风险偏好的人进入这个市场,低风险偏好的人拿了资金做项目。但是,结果往往相反。

来源:趋势传媒
 

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