短期来看，比特币最大的风险可能是引发热钱流动。在货币严格管制的国家，其他国家货币难以轻易进入，但借助比特币，可以先将其他货币购买比特币，然 后用比特币进入特定国家换取货币进行投机，也可以直接运用比特币投资住房等商品。可以想象，伴随比特币规模持续增长，足以满足短期跨境资本流动的需要，由 此将导致资本账户管制国家的资本管制效率下降。
从中期来看，比特币会暴露无序运作的制度缺陷。比特币“非中心化”带来自由的同时也导致其出现无序性，全球没有统一的发行管理机构，比特币缺乏信用 的支撑，各种比特币相关的问题难以得到有效保障，亟待维持比特币正常运行的公共产品的出现，但比特币分散化将导致其面临“公共地的悲剧”。比如安全性，网 络漏洞的客观存在构成比特币持有者巨大风险敞口，比特币规模的持续扩张将使得这个问题日益凸显。
从长期来看，比特币可能难以回避“去货币化”的结局。“黄金天然不是货币，但货币天然是黄金”，黄金具备了担当货币的各种属性，但在20世纪70年 代IMF却做出黄金非货币化的规定，最核心的原因是黄金供应受制于天然储量及开采技术，黄金供应量往往跟不上经济发展的步伐，19世纪金本位时期美英由于 黄金不足而出现了经常性的通缩，最终总结了黄金货币职能。2040年比特币将停止增长，届时共有2100万枚比特币，这显然没有解决黄金开采量与经济发展 矛盾问题，预示比特币未来将面临“去货币化”的难题。
中国应重视“比特币现象”
比特币多重风险的客观存在，预示中国有关部门及时出台相关政策具有内在的道理，但“比特币现象”是市场选择的结果，简单的管制仅仅是应急之策，而更多的应寻根追源，从根本上解决潜在问题。
比特币具有承载“热钱”的功能体现了公众应对资本账户管制的方式在创新，资本账户开放是大势所趋，十八届三中全会也提出了加快实现人民币资本项目可兑换。未来应加快研究，适时推进相关改革，避免开放改革滞后引发社会福利的损失。
公众通过市场选择比特币，归根到底还是其他货币币值不稳定。这对人民币具有两层启示，一是人民币币值不稳定将会遭受市场摒弃，二是做实做强人民币将 引发市场对人民币的肯定。2011年以来中国货币供应量M2占GDP比重已经达到180%以上，位居G20国家前列，而且中国央行资产已经超过美联储、欧 洲央行、日本央行而成为全球最大央行，2012年中国货币供应量超过了100万亿人民币。这些都预示当前需要加强财经纪律，确实促进人民币币值稳定，促使 公众形成良好的预期，否则人民币国际化之路可能受到挑战。
（注：本文仅代表作者观点，作者兼任北京大学国家发展研究院特约研究员）
来源：FT中文网
