自 2018 年 BCH 硬分叉之后，BCH 将再次分叉的消息又一次引起市场热议。第二次分叉预计在 2020 年 11 月 15 日开始，未来 BCH 市场走向如何？
本期贝宝洞察刊发贝宝金融研究员的分析文章指出，除了考虑流动性、基差的变化，分析 BCH 二次分叉所引发的后续效应，还应参考首次分叉后的链上生态系统变化，以预测这其中所存在的风险。
摘要
- 本次分叉原因也是因为社区意见的分歧，主要为算法之争，其背后终究是利益之争。
- 囤币效应始于分叉，而分叉一开始相当于是分糖果，所以 BCH 期货可能会出现一定的溢价，此时会利空基差。分叉完成后，价格可能回落。
- 决定 BCH 单边价格的因素有限，最终依旧是看其母币 BTC。从目前的情况来看，迎来 BTC 牛市的可能性逐渐增加。
- 流动性会对分叉的两端提供支撑。新币的出现很有可能造成价格先涨后跌，短期内流动性趋好，交易活跃度高。
- 面对可能的硬分叉，对交易所来说或许是一个新的挑战。
一、BCH 分叉委曲
BCH 是 BTC 于 2017 年 8 月 1 日硬分叉后的分叉链。Bitcoin Core 作为 BTC 唯一的开发团队，无法接受对 BTC 较大的修改，因此催生出了后期的一系列分叉。
BCH 第一次分叉发生在 2018 年。
当时，BCH 社区就更新代码未能达成一致，分裂为 BCH ABC 和 BCH SV 两个阵营。在 2018 年 11 月 16 日，BCH 发生硬分叉，两个开发团队进行了一场算力对决。11 月 23 日，BSV 方放弃冠名权，BCH 分叉为 BCH 原链和 BSV 链。此次分叉中 BSV 社区的领军人物即为引起巨大争议的「澳本聪」。
双方治理理念上的分歧也影响到了投资者的持有倾向，在算力争夺后，双方的价格走势一路交错，BCH 大部分时间市值高于 BSV，但差距已越来越小。
数据来源：CoinMarketCap
本次分叉原因也是因为社区意见的分歧，主要为算法之争。
不过，这次的角逐方换成了 Bitcoin ABC（BCHA）和 BCHN 两个团队。目前，推进 BCH 发展的三个主流团队是【Bitcoin ABC】、【Bitcoin cash note】、以及 Bitcoin Unlimited。其中，ABC 团队功不可没。他们创建的挖矿节点吸引了大量的粉丝，通过提供最新的技术支撑，为可能出现的 BCH 期货价格崩塌，交易所下架，以及失去流动性铺平了道路。
真正引起这次分叉之争的是 ABC 开发团队发布的一条公告。
公告中，ABC 团队要求矿工分享 8% 的收入给其技术团队。根据其公告，开发者 90% 的时间都在致力于开发更加安全的代码，在二次分叉前，改变核心共识原则，争取更多的收益回报理所当然。
Bitcoin ABC 发布的 BCH 11 月升级指南
部分矿工对 ABC 团队的做法表示理解和认同，另一部分则对 ABC 团队获取的更多收益表达了不满，且认为硬分叉可能带来不好的影响。部分有影响力的 BCH 社区成员则对二次分叉后的 BCH 生态发展，以及社区对 ABC 团队的过度依赖表示了担忧。
社区意见不统一致使算力之争，而其背后终究是利益之争，这是两股势力之间的斗争，继而演变后期的硬分叉。
二、囤币效应后的基差如何解？
硬分叉的好处在于获得奖励币分糖果。与其他加密货币分叉效应相同，之前 BTC 分叉出 BCH，社区似乎不是很高兴，然而，此次 BCH 分叉，部分人还是给予了希望，因为可以像 BTC 那样，会带来囤币效应。
囤币效应始于分叉，而分叉一开始相当于是分糖果，所以 BCH 期货可能会出现一定的溢价，此时会利空基差。分叉完成后，价格可能回落。
BCH 基差
目前来讲，大部分人正在选择套期保值，做空单。如上 BCH 的基差图，用户持有现货致使溢价从 10 月 15 日开始为负，到 11 月 15 日分叉前或许会持续走低。因为糖果减少，且决定 BCH 单边价格的因素有限，最终依旧是看其母币 BTC。从目前的情况来看，迎来 BTC 牛市的可能性逐渐增加。
三、价格与算力被稀释
矿工挖矿的本质是利益趋向。
因算法相同，随着 BCH 挖矿奖励的减半，大批矿工将会转向 BTC 与 BSV。虽然看好 BCH 的矿工群体仍会通过挖掘 BTC 转而交易成 BCH，但由于 18 年的分叉没有进行重放保护，分歧仍在，社区达成的共识受到威胁。
来源：Bitinfo Charts
自 BCH 减半后，收益随之降低，造成短期算力不足。随后，算力逐渐上涨。如有较强算力切入，BCH 原本算力将被稀释，BCH 依旧向着弱中心化发展。
来源：Coin Dance
许多投资者是在第一次分叉后对 BCH 失去了信心，他们认为 BCH 总量上限达到瓶颈，并且社区加深的矛盾导致了分叉，摧毁了原有规则。而市场的波动往往受巨鲸的影响，他们会定期抬高价格，以换取 USD 或其他货币。也有一部分投资者认为，BCH 的分叉不是真正意义上的分叉，社区矛盾并没有被缓释，利益之争将会导致未来下链继续分叉。BCH 交易的折价，是因为它已经失去了受众，就像不能兑换的锚定货币一样，感知价值持续下降。
四、流动性与其他风险
流动性会对分叉的两端提供支撑。也就是说，交易者持有 BCH 在流动性上将获得等量、等价的新币（1:1 ratio）。新币的出现很有可能造成价格先涨后跌，短期内流动性趋好，交易活跃度高。但极端情况下，价格变动会使交易减少，BCH 期货价格崩塌以及 BCH 下架，这会拉平流动性。
面对可能的硬分叉，对交易所来说或许是一个新的挑战。
Bitcoin ABC 的首席开发者 Amori Seshe 表示：ABC 客户将支持 BCH 链。Coinbase 原则规定挖出 BCH 的 8% 将被定向到 Bitcoin ABC 为团队开发融资。据 Seshe 说，融资后将提供新的开发能力，使 BCH 有能力与比特币和以太坊竞争。
2020 年 8 月，莱特币矿池创始人江卓尔发微博称：「支持善意分叉（不抢名字+重放保护），给大家发糖果。牛市最重要的，就是争夺眼球，流量，资金，用户。支持搞个大新闻。」
然而，不支持融资计划（IFP）的一方，可能会从 ABC 转到 BCHN 以支持真正的 BCH。由于 ABC 客户端将遵循新的共识规则（Coinbase 原则），遗留的区块支持者可能引发网络分裂。而创建的两个区块，不知哪个链将继承 BCH 的名字，这可能会威胁到两个币的稳定性，造成用户资产损失。
无论此次 BCH 预计的分叉是会带来熊市，还是会跟随 BTC 长期趋势走向牛市，分叉的预期对于二级市场是利好的，同时也会有渴望得到糖果 BCHN 的人买入。
但难以确定的是，矿工会不会回流？糖果够不够分？价格会不会先涨后跌？无休止的硬分叉会不会继续？让我们拭目以待。（贝宝金融）
