对冲基金经理驳斥S2F模型,到2045年每比特币2350亿美元,别闹了

2020-07-01 22:04:20

根据总部位于西雅图的创业公司Strix Leviathan的最新论文,比特币市场上流行的存量-流量模型(stock-to-flow 简称S2F)存在致命缺陷,只不过是一种营销工具。这篇篇论文,详述了PlanB最初分析中的几个主要错误,称其为“变色龙模型”。

比特币的S2F模型模型建立在不可靠的经验基础上

尽管这个模型在比特币社区很受欢迎,但它存在致命的缺陷。这是量化投资管理公司Strix Leviathan的首席投资官兼基金经理尼科.科代罗(Nico Cordeiro)的话。

尼科.科代罗在他最新的论文中深入研究了最初由匿名投资者和加密货币分析师PlanB首次推广的模型,强调了该模型在理论假设和实证基础上所犯的错误。

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变色龙模型——为什么比特币的S2F模型存在致命缺陷

他认为,该模型基于这样的假设,即黄金和白银等货币商品的美元市值直接来源于它们的新供给率。

然而,在最初的S2F比特币模型中,没有证据或研究支持这一观点,尼科.科代罗说:没有证据或研究支持这一观点,除了选择单一数据点绘制黄金和白银市值与比特币的轨迹。”

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PlanB和他的S2F比特币价格模型


除此之外,文章中还称S2F模型为“线性回归的幼稚应用”。由于S2F模型呈现出令人难以置信的“良好”结果,因此许多人将其视为理所当然,而没有深入研究该模型。但是,仅靠良好的结果并不能构成有意义的发现,并且PlanB的库存流动模型充满了“偏差和数据疏浚”。

S2F中预测的稀缺性与价值值没有关系

该论文接着指出,PlanB在其原始模型中定义为“稀缺性”与该词的真实含义有所不同,他使用“稀疏性”来描述资产的供应增长率,以存量-流通量来衡量。这种使用这个词的方式假定增加新的供应会导致生产者的销售压力增加。

虽然这一假设是合理的,但它与一个事实相矛盾,即高的库存与流量比率意味着新供应相对于当前供应是微不足道的。考虑到这一点,尼科.科代罗说,在过去的115年里,SF比率与黄金的价值没有直接关系,这并不奇怪。黄金的市值从600亿美元到9万亿美元不等,其SF值稳定在60美元左右。

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黄金的市值与其SF比率的关系 来源:Strix Leviathan


该公司在论文中表示:“尽管更高的SF价值可能是一种商品充当“硬通货”的必要特征,但衡量标准本身并没有说明市场参与者如何评估所述商品。”

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左边的图表显示了Glassnode提供的供应数据的平滑投影,而右边PlanB的图表则按月流量逐年夸大了每次比特币网络区块奖励减半后的流量的变化。

除此之外,根据模型估计,到2045年,现存的2100万比特币中的每一个都将价值2350亿美元,这一事实使得这个模型变得不现实。

尼科.科代罗在论文中总结道:即使投资者认为比特币是数字黄金,投资者也应对此表示高度怀疑。S2F模型不是适当的经验分析,而是更类似于市场营销文案,作者试图说服读者相信明天比特币将变得更加有价值。这可能成立,也可能没有成立,但这与比特币的供应时间表无关。(百家号)